三只松鼠:一场没有合伙人的资本盛宴

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2018-10-31

  根据招股说明书披露,三只松鼠的股权经过多次增资和股权转让,直到准备披露招股说明书的前几个月,章燎原才象征性的做了员工的股权激励,完成了对公司内部员工的持股安排。而在这之前,无论是创业团队还是员工,都没有一丁点的股权。
 

  2012年2月16日三只松鼠成立,注册资本人民币100万元,章燎原为唯一股东。
 

  2012年4月18日,IDG向三只松鼠增资75万美元,占股23%,此时公司成立两个月,三只松鼠还没有上线,公司的估值已经达到了2000多万元人民币。章燎原持股77%。
 

  2012年11月16日,IDG继续向三只松鼠增资75万美元,占股3.85%,此时公司的估值已经达到了1.3亿元人民币。估计当年的双11让IDG看到了三只松鼠的未来!章燎原此时持股比例为73.15%。
 

  2013年5月8日,今日资本徐新向三只松鼠增资,IDG继续跟投。总增资额617万美元,占股19%。三只松鼠的估值已经达到了两亿多元人民币。章燎原也少量的转让了部分股权给两家投资机构,章的持股比例已经被稀释到57.19%。
 

  2014年3月22日,瑞峰资本、今日资本和IDG继续向三只松鼠增资。总增资额为1627万美元,占股12%。三只松鼠的估值已经达到了9亿人民币。章燎原此时还持有公司50.33%的股权。
 

  2015年7月,章燎原将其持有的公司0.57%的股权转让给上海自友投资管理有限公司,转让价格为人民币2000万元。同时,将2%的股权转让给安徽燎原投资管理有限公司,转让价格为人民币342万元。上海自友投资管理有限公司的创始股东就是一直代表IDG投资三只松鼠的李丰。看来章燎原是为了感谢李丰的知遇之恩啊!不过转让的股份比例有点低,价格还非常高,按照这个转让价格三只松鼠的估值已经达到了35亿元人民币。而安徽燎原投资则是章燎原和其夫人樊静成立的公司,所以也就象征性的交点啦!此时,章燎原直接持股为47.76%,通过安徽燎原投资间接持股2%,总计持股49.76%。相信李丰的上海自友投资肯定与章燎原签订了一致行动人协议,否则章燎原怎敢将股份转让到如此危险的比例?

  2015年9月,李丰所在的上海自友松鼠投资中心(有限合伙)以1.66亿元向三只松鼠增资,占股4.93%。估值与李丰从章燎原手头受让股权的估值相当。

  2016年12月,由安徽松果投资中心进行增资。将公司注册资本由3亿元,增资到3.06亿元,增资金额为3750万元,占公司新增的600万股,持股比例为1.93%。每股的价格为6.25元。而这个安徽松果投资中心则是三只松鼠的员工持股平台。由章燎原作为普通合伙人,松果一号至五号等五个有限合伙企业作为有限合伙人。而松果一号至五号的普通合伙人仍是章燎原,由公司员工164人分别作为有限合伙人设立。

  三只松鼠在几年内的多轮增资和股权转让后,股权结构如下:
 

  ▋ 三只松鼠的股权架构——创始人对公司控制权的执着
 

  三只松鼠的股权演变过程,充分的证明章燎原是一个控制欲望非常强的人,并且在股权演变过程中,一直小心翼翼的保证自己的控制权!对很多企业家而言,简直是“把握公司控制权”方面一本行走的教科书!

  1、三只松鼠经过多轮融资,多次稀释创始人的股权,但直到C轮,章燎原一直保持着超过50%的股权,对公司具有完全的掌控力。

  2、公司上市前,章燎原依然保持有对公司48.34%的股权,即使公司上市后股份稀释,章燎原依然保持公司超过40%以上的股权,足以达到对公司的控制。

  3、通过设立有限合伙企业作为持股平台,管理员工持股,既能保证对这部分股权的控制,也方便管理员工的股份。

  


 

 

  ▋ 说好的合伙创业,可是股份呢?
 

  通过三只松鼠的股权架构,可以得知,安徽松果投资中心(有限合伙)是三只松鼠的员工持股平台。平台中一共有164名员工,持有公司263万股,占公司总股份数的比例为0.86%(已扣除章燎原在平台内的持股数337万股,公司总股份数3.06亿股)平均每人持股1.6万股。那我们看看当初和章燎原一起创业的几只松鼠持有股份数是多少呢?

  创办三只松鼠的时候,创业团队成员包括:曾经与章燎原同在詹氏食品打工的鼠阿M(明姗姗)、章燎原发小、做过厨师开过饭馆的鼠大疯(胡候志),毕业于福建三明学院、在派代网认识的口音很重的鼠小疯(郭广宇)等。根据招股说明书,他们的持股数量分别是:
 

  鼠小疯郭光宇在松果一号出资75万元,间接持有三只松鼠12万股,占公司股份比例为0.039%,也就是万分之三点九。
 

  鼠大疯胡厚志在松果一号出资62.5万元,间接持有三只松鼠10万股,占公司股份比例为0.033%,也就是万分之三点三。
 

  鼠小M明姗姗在松果一号出资62.5万元,间接持有三只松鼠10万股,占公司股份比例为0.033%,也就是万分之三点三。
 

  通过上面这些数字可以看出,章对创业团队成员的吝啬程度,不免叫人唏嘘。或者就像章燎原所说的那样,当初创业团队五个人也就是“比垃圾稍微好一点”,所以这就是章燎原对待垃圾的方式?章燎原确实会洗脑、会管理、懂品牌、懂电商,但是我忽然想起了童文红,那个阿里巴巴当初的前台小妹,现在的蚂蚁金服的掌舵人。或许不是马云伟大,而是马云确实把创业团队的每一个成员当成了合伙人,当成了事业成功路上不可或缺的伙伴,才成就了现在的阿里帝国!

  

 

  △ 阿里巴巴 童文红

  对于章燎原所称的草根创业,我不以为然。章之前所担任总经理的詹氏食品在章的带领下,已经年销售2亿多元,连续几年在坚果电商内排名前三名。而且据说章燎原也是在IDG资本李丰的鼓动下离职创业。公司成立两个月,李丰就送来75万美金的启动资金。还是熟悉的电商,还是熟悉的坚果。或许,这就是他不需要合伙人的理由?
 

  ▋ 给创业者的一点点忠告——给合伙人股权,一个绕不开的话题
 

  1、三只松鼠的奇迹不可复制。三只松鼠的成功有其必然,也有其偶然。但是创业者一人包打天下的日子已经过去。打造合伙人机制,是创业成功的必然条件。

  2、善待你的合伙人,他们或许能力不高,或许进步不快。但是在你创业当初,正是这些人陪你哭、陪你笑,陪你成功、陪你失败。不管创业是否能最终成功,给点股份,是对他们最大的尊重!

  3、别不好意思啦,跟你的老大谈谈股份的事吧!当老大总把股份挂在嘴上,却从不落实的时候,告诉他:“股份或许现在不值钱,以后也不一定值钱,但是,如果你把我当成合伙人,请给我股份!”在股份不值钱的时候,老大都舍不得,那么值钱的时候,他还会舍得吗?情怀和画饼确实在创业过程中起到非常重要的作用,但,还是请来点实际的吧!

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